2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市(shì)场方面(miàn)：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香(xiāng)港投(tóu)资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册(cè)的基金中，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月(yuè)以(yǐ)来(lá锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻i)，中国股票(piào)基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报(bào)采访解析他们对于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资(zī)产管理(lǐ)常(cháng)务董事、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区(qū)投资总监及宏观(guān)经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷入衰退几(jǐ)率较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道(dào)，若后续(xù)房地(dì)产等持续发(fā)力，中国经济持续快(kuài)速(sù)复(fù)苏可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其它(tā)非(fēi)美货币(bì)可能(néng)会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来(lái)巨(jù)变，其中硬件类公司可能(néng)获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时(shí)间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要(yào)么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半年(nián)美(měi)国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日(rì)本可(kě)能实现稳定增长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多(duō)因(yīn)素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太(tài)差，对中国(guó)持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复苏在全(quán)球起着(zhe)引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏(sū)更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全面，还(hái)需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的(de)期望，尤(yóu)其是在第(dì)一(yī)季度超(chāo)出预期(qī)的情(qíng)况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经(jīng)济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们(men)认(rèn)为(wèi)中国仍在(zài)复苏的(de)道(dào)路上。如果下半年财(cái)政和地(dì)产方面有所表现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目(mù)前来看，经济(jì)复苏(sū)的压力主(zhǔ)要来自(zì)外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚(shàng)需(xū)时间，市场流动(dòng)性和信(xìn)贷(dài)宽松程度没(méi)有实质(zhì)性压(yā)力(lì)。

　锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国(guó)和(hé)欧洲的唯一选择(zé)，但(dàn)是高(gāo)利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制作用(yòng)会(huì)降(jiàng)低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出(chū)会(huì)维持货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年(nián)的(de)3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核(hé)心通胀中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和地产等(děng)多(duō)重约束(shù)因素缓(huǎn)和(hé)、以及周期性(xìng)因素作(zuò)用下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及(jí)修复(fù)力度最大(dà)的(de)阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避(bì)开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区(qū)间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们(men)认为未来(lái)一年美(měi)国有(yǒu)80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随着劳工(gōng)参(cān)与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就业的下(xià)降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可能(néng)，这将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义上进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的(de)经济(jì)表(biǎo)现好于(yú)预期(qī)。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间(jiān)保持这一(yī)水平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏(sū)，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据(jù)进一步好转，增强了投(tóu)资者对于(yú)国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加息了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还(hái)没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经济(jì)的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下(xià)走的环境之下，企业信心(xīn)也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认(rèn)真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落(luò)，但是回落的速度不(bù)够(gòu)快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的(de)银行业问题，市场对美联储加息(xī)的预期发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季(jì)度开始逐步调(diào)整利率水平，以(yǐ)实现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场(chǎng)上反映出(chū)来(lái)了。不论是美国(guó)的(de)银行业还是高收益(yì)债券领域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了流动(dòng)性和短(duǎn)期成(chéng)本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们认为(wèi)美联储最(zuì)近(jìn)一次加息后，进入(rù)观望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在年(nián)底会(huì)有一次减息(xī)。但是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派(pài)，至少从美(měi)联储(chǔ)官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们要(yào)动(dòng)态(tài)地(dì)看问题，应根据未来几(jǐ)个月美国(guó)经济的实际(jì)情况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月美联储加息(xī)后进入了观察期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将在控通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风险继(jì)续累(lèi)积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确(què)定(dìng)性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级信(xìn)用(yòng)债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可(kě)能在下半年降(jiàng)息50个(gè)基(jī)点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束加(jiā)息周期及随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是(shì)这仅在没有衰退(tuì)接踵而(ér)至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构(gòu)成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收(shōu)益率的表现(xiàn)在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在(zài)最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点(diǎn)，原因(yīn)是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得利(lì)好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变化，这(zhè)是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在推(tuī)动数字化的进程，我们认为中国有非(fēi)常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套(tào)的交换(huàn)机(jī)、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公(gōng)有云(yún)上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另一类是(shì)部署到私有云上的大模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部署成本来(lái)收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺(yì)术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出百(bǎi)花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户(hù)群(qún)体规(guī)模较(jiào)大(dà)、用户的付费意(yì)愿强或(huò)者(zhě)用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据(jù)、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成立了(le)国家数据局(jú)，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了在数据方面(miàn)的投入，中国(guó)的云企业也发(fā)展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发(fā)展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)在今后(hòu)的(de)6-10个(gè)月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的(de)韩国(guó)市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国的科(kē)技企业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更(gèng)关注利(lì)润(rùn)和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深(shēn)度(dù)学习(xí)模型(xíng)）的发(fā)展将(jiāng)带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(yòng)芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资(zī)源进行(xíng)训练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服(fú)务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等(děng)以满足(zú)自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业(yè)界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆(fān)：在(zài)一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有(yǒu)其必(bì)要性的(de)。一(yī)方(fāng)面(miàn)，知名人士的(de)呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度(dù)重视，这有助于(yú)提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出(chū)台。暂(zàn)停开发(fā)更强大(dà)的模(mó)型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代(dài)模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依靠公众人(rén)士发起的(de)自律性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失(shī)的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律规(guī)制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的数据可能涉及到(dào)用户(hù)隐私和(hé)企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来(lái)越(yuè)多的(de)企业客户开始转向规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方面，不(bù)法(fǎ)分子(zi)也(yě)更有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发(fā)限制性(xìng)产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式(shì)发(fā)布(bù)《生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工(gōng)智(zhì)能领域的监(jiān)管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者债(zhài)券为优先(xiān)，低配(pèi)股票。如果美国经(jīng)济进入下半年，经济(jì)增长(zhǎng)速度持(chí)续放(fàng)缓，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目(mù)前美国(guó)股票的估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年(nián)经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向中国(guó)及广泛意义(yì)上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我(wǒ)们，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不(bù)看好高收益(yì)债的原因在(zài)于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低(dī)的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持(chí)相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点(diǎn)看，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优(yōu)于商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条(tiáo)件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全(quán)球(qiú)总需求下(xià)降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年反转(zhuǎn)的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能(néng)会出现中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件下，受其他(tā)因素影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性(xìng)。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益(yì)。如果经济出(chū)现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于(yú)股票。如果通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不(bù)利(lì)。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好(hǎo)美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策(cè)略(lüè)是分(fēn)散配置。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今(jīn)年(nián)债券的表现会(huì)优(yōu)于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能(néng)够提(tí)供不(bù)错的收益(yì)率，而且(qiě)即使在(zài)经济下行(xíng)的时(shí)候也(yě)非常具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的(de)上升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎(àng)司(sī)，2024年年(nián)3月(yuè)底(dǐ)之前(qián)会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我们(men)认(rèn)为油价会进一步(bù)上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩(suō)。外(wài)汇市(shì)场投(tóu)资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美元的利(lì)差(chà)优势(shì)收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们(men)要(yào)为美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成(chéng)长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分(fēn)子端承压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处(chù)于较低位(wèi)置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于权(quán)益市场，风格上建议(yì)高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料(liào)、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定、高(gāo)股息的优(yōu)质(zhì)央国(guó)企；契(qì)合数字中国(guó)建设(shè)方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的定价(jià)不足(zú)。后续若进入利率快速改(gǎi)善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可(kě)能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美(měi)元(yuán)也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱，但在(zài)美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御(yù)性行业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市(shì)场股票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)继续支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的(de)银行存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持除日本(běn)以外(wài)的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞口，并减少(shǎo)了对高收益(yì)债务的(de)敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发(fā)达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收益债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致(zhì)，在美(měi)国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债(zhài)券的(de)溢价(jià)因(yīn)信贷质量恶化的预(yù)期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻